时时彩提前开奖事件

发布时间:2019-03-20 04:55:42

时时彩提前开奖事件:科学恰恰是少数的 韩公政称教练有权批评球员

 铁警:26日起将对进京旅客进二次扳♀♀♀♀♀♀〔检你的一举一动可能正被监视 这3大航库♀♀♀♀♀♀≌公司已承认【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银♀♀♀♀♀♀】ǖ了、信用卡纠纷、暴力催债、保险理赔难等问题测♀♀♀♀°出不穷,金融消费者维权举步维艰,新♀♀♀±私鹑谄毓馓将履媒体监督职责b♀♀‖帮助消费者解决金融纠纷。 【衡♀♀≮猫投诉】 ♀♀ ♀♀ 中新社北京2月25日电 ♀♀。记者 王恩博)中国银保监会副主席王兆锈♀♀∏25日在北京表示,中国防范化解金融风险攻坚战肉♀♀ 得阶段性进展,但同时♀♀∫做好打持久战准备,未来监管部门将紧垛♀♀、房地产金融风险等多个重要风险领域。光♀♀→务院新闻办公室当天举坚锯♀♀■打好防范金融风险攻坚战新闻封♀♀、布会,王兆星在会上如是说。2017年♀♀〕跻岳矗随着银业保险业尖♀♀♂决清理整顿脱实向虚、以钱炒钱活动♀♀。中国金融生态持续好转。官方信息显示,当前银业金肉♀♀≮机构各项贷款占总资产♀♀”戎匾鸦厣至53.9%,空转资金明显减少,经营活♀♀《更趋正常;保险业总收入结构调整优化,短期♀♀〔品大幅压缩,保险保障功能♀♀〔欢显銮俊6杂谙乱唤锥涡枰关♀♀∽⒌闹匾风险领域,王兆星表示,要继♀♀⌒加大力度处置银机构不良资产,控制新的测♀♀』良贷款增长。“在经济下过程当中,不良贷款增长砚♀♀」力较大,既要化解存量不良贷款,还要♀♀∮行Щ解增量不良贷款。”与此同时,要时刻注♀♀∫夥婪吨行∫保险机构在经济♀♀∠潞徒鹑谑谐〔ǘ情况下♀♀〕鱿至鞫性风险;继续紧盯进监管套利♀♀ ⒓油ǖ馈⒓痈芨说挠白右活动,包括♀♀⊥业投资、同业理财、委♀♀⊥写款、通道类信托贷款等业务,进一步巩♀♀」糖捌谥卫沓晒。王兆星还提及房地产金融封♀♀$险。他指出,要对房地产开♀♀》⒋款、个人按揭贷款继续实施审慎贷款标准,特别是要严格控制带有投机性的开发和个人贷款,防止房地产金融风险出现大问题,促进房地产金融、房地产市场平稳健康发展。针对外部环境对中国金融领域的影响,王兆星说,国际金融市场波动,包括一些主要国家货币政策调整、利率变化,都会带来金融资本流动、汇率波动,中国金融业要练好内功,提高风险防控能力。(完)(本文来自于中国新闻网)责任编辑:赵子牛孙正义走下神坛:成就马云后 错过移动互联外♀♀♀♀♀♀▲时代

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 原标题:黄背心第十五周,马克龙支持率回升至抗议初(观察者网讯)法国“黄背心”抗议活动已经♀♀♀♀♀♀〗入第十五周,根据官方数据,23日“黄扁♀♀♀♀〕心”大动员的集会数量是16日的两倍,出现了回升。♀♀♀《另一方面,法国民调机构25肉♀♀≌公布的最新民调显示,由于法国民众对“黄背心”反♀♀≌府示威活动的支持度减退,法国总统马克龙的支持♀♀÷室苍诮期出现回升。据《联合早报》2月2♀♀5日消息,法国民调机构Odoxa本月20日至21日在网上这♀♀」开的民调指出,认为马克龙是好♀♀∽芡车氖芊妹裰谠鲋32%,这与他在去年11月“黄背♀♀⌒摹笨挂楦崭毡发时的支持率一样。马♀♀】肆去年12月的支持率镶♀♀÷滑到仅27%,这是其担任总统以来最低的意♀♀』次。另外,在受访民众中,有55%的人认♀♀∥“黄背心”运动应该停止。 23日,巴黎农业这♀♀」上,上访老人抱住马克龙痛哭 图丨法媒报♀♀〉澜赝季萘私猓连月来“黄背心”反政府示威♀♀≡斐傻闹卮笥跋欤也引起反弹效果。不少民♀♀≈诒г箍挂榛疃已经妨碍到♀♀∫话闳说纳活与动自由,盼能重回正常生活。一些封♀♀〃国民众从去年起也开殊♀♀〖走上街头,举“反黄背心♀♀ 庇危呼吁终结暴力。另外,马克龙也出台了一系菱♀♀⌒民生政策,这也使其支持率得到了一定程度♀♀〉幕厣。而在23日开幕的巴黎国际农业展上b♀♀‖多家法国媒体还报道了当天“意外的一幕”♀♀♀。法国BFMTV报道称,一位老人来到马克龙面♀♀∏埃反映自己的家庭困难。这名棱♀♀∠人自述拥有四名子女,但每个月只能领取698欧元的最碘♀♀⊥养老金。随后他向马克龙展示了意♀♀』份书面材料,表示希望能把养老金水平提糕♀♀∵到1200-1300欧元,以维持一定的生活水准。而骡♀♀№克龙在阅读这份材料之后告诉老人他并未领足最低养老金,并嘱咐身边工作人员跟进此事。此事让老人激动万分,甚至抱住马克龙泪流不止,这一幕都被法国媒体记录下来。法国国际广播电台当时就指出,由于在展会上向担忧粮价暴跌和成本上涨的农民们做出了保证,马克龙受到了大批观众的欢迎。 点击进入专题:法国“黄背心”抗议活动第11周 冲突仍在 责任编辑:王亚南时时彩提前开奖事件【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违封♀♀♀♀♀♀〃违规为遭受损失的曝光平台。新浪财经爆菱♀♀♀♀∠线索征集启动,当您的权益受碘♀♀♀〗侵害欢迎向【黑猫投诉平♀♀√ā客端撸受损股民可至【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 新华基金今日市♀♀〕〈笳堑闫溃壕惨孕奚恚俭以养今日♀♀×绞蟹帕看笳牵上证5.6%,深证5.59%,创意♀♀〉板5.5%,两市成交额自15年12月以来首次突破万亿大光♀♀∝。主要原因如下:1. 上周五政治局♀♀【屯晟平鹑诜务、防范金融风险♀♀【俚谑三次集体学习。会议对于金融和资本市场♀♀〉谋硎鲂枰重点关注,是今♀♀∪丈险堑闹饕催化剂。1)重点题♀♀♂及金融与经济的关系。强调金融活,经济活;♀♀〗鹑谖龋经济稳。经济兴,金融兴;经济强,金融强;菱♀♀〗者共生共荣。2)强调优化金融♀♀√逑到峁梗对于资本市场的重视程度空前♀♀♀。会议指出要优化融资结构和♀♀〗鹑诨构体系、市场体系、产品体系♀♀。为实体经济发展提供更高质量、更有♀♀⌒率的金融服务。特别强调♀♀∫建设一个有活力,规范开放的资本市场。3♀♀。┣康饕加快金融市场基础设施建设,尤其♀♀∈墙鹑谝倒丶信息基础设施国产化。2♀♀。 中美贸易战的持续缓和以及美联♀♀〈⒓酉⒎呕阂参市场强力反弹提供了有利碘♀♀∧外部环境。近期中美双方谈判进程较为顺利,♀♀∈谐《杂诤笮关税的取消以及双方达斥♀♀∩战略性谈判结果持乐观态♀♀《龋煌时美联储加息的节奏放缓也为全世界提供了流动锈♀♀≡的边际改善,有助于市场整体封♀♀$险偏好和估值的回升。3. ♀♀∈谐」鄣慵巴蹲式ㄒ椋1)在上次《东风夜放花♀♀∏树》的点评之中,我们明确♀♀√崾尽叭米拥飞一会儿”。目前,市♀♀〕∩险墙峡欤警惕后期可能面临分化。纯概念主题炒♀♀∽髑艺欠较大个股建议逐步逢高减持,而严守基本面优♀♀≈矢銎分治鹎嵋紫鲁怠R蛭从历史♀♀【验来看,中国宏观经济中金融指标尤其是信贷♀♀『蜕缛谑据往往是经济增长指♀♀”甑牧煜戎副辍K以在当前锈♀♀∨用拐点已经出现之际,后续以上市公司盈利增速为粹♀♀→表的基本面拐点可以期待,这意♀♀〔是决定未来市场情可持续性和幅度的♀♀」丶因素。因此,指数受内在基扁♀♀【面、政策面和国际形势催化仍有空间。流动♀♀⌒缘某中宽松和政策的边际改善有望持续推动光♀♀±值修复。2)短期需要重点关注♀♀〉闹饕是28日MSCI是否提高A股纳入比例,若蒜♀♀〕利提升到20%,将有望为市场♀♀〈来超过700亿美元的增♀♀×孔式稹A硗2月底关税豁免即将到期,中美贸易谈判的♀♀〗峁也将直接影响市场租♀♀∵势,目前看达成正面结果的概率很大。尖♀♀〈将到来的两会也需要重点关注。3)市场反弹仍有空间。但不建议追涨,而宜采取桠铃策略:结构上,一端是之前报告反复推荐的优质科技股。包括金融IT,车联网,工业互联网,5G,军工,新能源汽车等方向;另一端是,低估值大金融,医药及相对滞涨的优质周期股如化工等。“夫君子之,静以修身,俭以养德。”现在最优的操作就是精选个股或定投基金,然后持有不动,少一些浮躁,多一些安静。祝好运!新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陶然【评论】“公摊面积”还得要,关键是如何计量♀♀♀♀♀♀『褪辗岩拙友芯吭褐强庵行难芯孔芗嘌显窘表示,题♀♀♀♀∪若是按照套内面积来计蒜♀♀♀°,公摊面积本身成本没法转嫁,而压♀♀∷豕摊面积,一个直观的例♀♀∽泳褪堑缣菘占浠嵩嚼丛较琳,或者说绿化带会越来♀♀≡缴佟N/易居研究院智库中心研究总监 严跃进2遭♀♀÷18日,住房和城乡建设部官♀♀》酵站发布《住宅项目规范(征求意见稿)♀♀♀》,《住宅规范》第二部分2.4.6条指出♀♀。住宅建筑应以套内使用面烩♀♀↓进交易。这是住建部首次在官♀♀》轿募中明确提出房屋应由套内面积来进交易。此♀♀〈喂家出台此类政策,呼应了此前公摊免♀♀℃积相关的疑问,尤其是类似♀♀ 100平米只得70平米”的问题♀♀。所以,既是一个建筑标准的概念b♀♀‖同时也是一个社会方面的问题。♀♀〗ㄖ面积包括套内建筑面积和公♀♀√面积。近年来,以套内面积♀♀《非建筑面积进交易在一些地方陆续推开,♀♀≈饕源于公摊面积缺少标准、管理混乱等问题的♀♀〔欢戏⑸。公摊面积也被认为是中国封♀♀】地产市场最不透明的一项指标,由此导致的房屋骡♀♀◎卖纠纷和服务收费争议由来♀♀∫丫谩4咏ㄖ标准的概念解♀♀∏度看,以套内面积进计量♀♀。有助于实现房屋交易的♀♀「清晰,防范各类纠纷,同时也使♀♀〉煤笮购房者享受更为真实的居租♀♀ 面积或可实际使用的面积。而从♀♀∶裆的角度看,类似做法有助于保护购房者肉♀♀〃益,防范房企随意通过公摊面积来做各类小文章♀♀♀。对于类似公摊面积来说,本身不是一个贬义♀♀〈剩本身小区要发展,就需要公摊面积♀♀±绰涫怠9丶就是公摊面积如何计量和收封♀♀⊙,这个问题是大家比较关心的问题。所以,后续♀♀」摊面积还是需要做好文章,而不是说刻意做大套内面烩♀♀↓。类似公摊面积本身也还会存在,但是肉♀♀》实会影响后续房屋交易的情况,所以各♀♀±喾课萁灰追矫婧贤等都会有调整。另外,到了未来现封♀♀】交易的时候,可能公摊面积会成为一种营销♀♀〉氖侄巍D壳坝销主要氢♀♀】调得房率。在后续现房和套内面积计蒜♀♀°的情况下,公摊面积越大,小区品质越高♀♀♀。当然从目前来看,要防范成本转嫁,碘♀♀〖致房价上涨。老百姓关注比较多,也是符合预期的,♀♀≌獠皇撬等衔此类政策不垛♀♀≡,而是说老百姓在高房价下,会更尖♀♀∮关注自己入住的套内面积,这是最核心的。另外,♀♀≌攵岳习傩展刈⒌母骼辔侍猓建议后续还是♀♀∫搜集,尤其是在涉及到类似二手房交易♀♀〉然方冢这都是需要关注的。如果房屋交易扳♀♀〈照套内面积计算,那么很多成本会降低b♀♀‖毕竟过去都是按照建筑面♀♀』来计算的。后续类似房地产税♀♀〉日魇眨也会考虑通过套内面积来进,这样其实也是可意♀♀≡降低各类负担的。从公摊面积本身来说,要客观看待公摊面积和公摊面积的计量的概念。从开发商的角度看,最终就是一个简单的逻辑,即追求房屋销售收益最大化。倘若是按照套内面积来计算,而公摊面积本身成本没法转嫁,那么这个时候做公摊的意义就减弱,这个时候就会盲目做大套内面积,而压缩公摊面积。一个直观的例子就是电梯空间会越来越狭窄,或者说绿化带会越来越少。对于类似问题,确实是后续征求意见稿中需要注意的,这样才可以让小区实现有较好的品质,同时小区本身也会有较好的认购意愿。所以对于公摊成本如何重新计算和转嫁,这个问题确实是需要关注的。责任编辑:鲍一凡【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违法违规为遭受蒜♀♀♀♀♀♀○失的曝光平台。新浪财经爆料线索征尖♀♀♀♀’启动,当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫外♀♀♀《诉平台】投诉,受损股民可至【新浪股民维权平台】维♀♀∪ā ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏目 租♀♀≡选股 数据中心 情中心 资金流向 ♀♀ 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 摩根士碘♀♀・利发表报告表示,中国人殊♀♀≠(02628.HK) 早前举策略♀♀∪眨管理层多次提到改革薪♀♀〕曛贫机制,最终将与其绩♀♀⌒П硐止夜常而新任董事长亦在高级管理层的关尖♀♀↑绩效指标(KPI)中设垛♀♀〃更高的价值/利润指标权重。大♀♀∧Τ疲随着国寿去年的盈利及新业务价值下跌,相♀♀⌒殴寿的基本面已大致见底。由于其战♀♀÷匀毡砻骷团将改革激励计划以提糕♀♀∵生产力和效率,该决定上调国寿光♀♀∩份评级,由“减持”升至“与大市同步”,目♀♀”昙垡嘤15元上调至20元,此相当账面价值的1.4倍。该认为,国寿正努力在城市建立更大影响力,并由交叉和向上销售中获取更多增长。虽然缺乏具体目标,难以量化确实的财务影响,但有关方面若成功执,相信或可提振公司并为股东创造价值。责任编辑:李双双卖不停的教育巨头培生 出售美国K12意♀♀♀♀♀♀〉务挽救业绩下滑美团:组织架构调整系谣言 只是用户平台内部♀♀♀♀♀♀∩级

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 庞大集团溃败:亏60亿40年难赚回 意♀♀♀♀♀♀ˇ劲波成救命稻草?国产大豆为什么拼不过美国? 专家:♀♀♀♀♀♀∨┮迪执化不足【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,♀♀♀♀♀♀∥颐俏股票、基金投资者提供一个因违法违规吴♀♀♀♀―遭受损失的曝光平台。新浪财经爆料线索征集启动,当拟♀♀♀→的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平题♀♀〃】投诉,受损股民可至【锈♀♀÷浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 士余三年:当一个人为光♀♀→去“地雷阵”来源:小熊猫吃竹子编者按:我们可以封♀♀、现摆在刘士余面前的政策目标内含冲突,♀♀∫环矫嫘枰“灾后重建”恢复资扁♀♀【市场的稳定和防范重大风险。另一方面需要糕♀♀∧革优化金融体制(注册制等♀♀。、加强监管体系建设、保护外♀♀《资者和发挥A股作为直接♀♀∪谧适谐〉墓δ堋8母锸票赜跋煳榷♀♀〃,两者本身就难以平衡♀♀♀,更何况他任期内,金融去杠杆、经济周期朝下、肘♀♀⌒美贸易战愈演愈烈和民营经济遭遇退场♀♀÷劢恿发生。他一直在走钢丝。如今,刘士余结束近3年♀♀∪纹冢离开证监会,其♀♀∩砗蟮墓τ朊,又该如何评♀♀∷担棵娑允谐∩现谒捣诅 ⒒儆参半的评价,作为一个棱♀♀№性的市场参与者,到底应该如何正确评价刘士余的光♀♀・作?受命于危难之际证监会主镶♀♀’难当,证券市场难管,是举世公♀♀∪系摹5诙任证监会主席周道炯♀♀≡经说过:“我期望后任这♀♀∵,以后不再重复‘火山口’这句话♀♀。中国证券市场一定能够♀♀〕晌一个成熟的市场,绝不再是‘火山’了。”然♀♀《刘士余接手成为第八任肘♀♀・监会主席之时,却是不折不扣坐在菱♀♀∷“火山口”上。彼时A股刚刚经历了三波股zai♀♀。2015年6月15日的股zai1.0、同年♀♀8月27日的股zai2.0,以及2016年年初熔断3.0。沪指意♀♀』度从5178点高点跌到2638点,几近腰斩。2016年1月,股♀♀∈性俅紊涎萸Ч傻停的戏码。在熔断制度下,市场流♀♀《性告急,上证指数当月暴跌了22♀♀%,前任证监会主席肖钢在一片骂声中离开。A股大震♀♀〉匆跤傲罩之下,刘士余临吴♀♀。受命,2016年2月20日从中国农业银董事长一职调♀♀∪沃ぜ嗷嶂飨,接替肖钢负责中国A股市场♀♀〉摹霸趾笾亟ā薄A跏库♀♀∮嗌先沃初,市场原本对其没有太多期待,♀♀”暇骨叭我蠹不远,新任更逾♀♀ˇ稳字当头。但三年来,刘士余所斥♀♀⌒担的责任和改革的勇气是出人意料的。他一路在舆♀♀÷畚;中前,取得了一些可圈可点碘♀♀∧成绩。他一手通过强监管,打烩♀♀△市场各种乱象,同时顶住潮水般的谩骂恢♀♀「IPO发,疏通了悬在A股头顶多♀♀∈钡摹把呷湖”;一手♀♀⊥晟剖谐「髦只本制度,为A股走向开放奠定了坚殊♀♀〉基础。中国资本市场沉疴已久,故更需大♀♀〉5比ァ疤薰橇粕恕耙浴罢本清源”。强监管还市斥♀♀ 清明证监会全称中国证券监督管理委员会,监♀♀《礁在管理之前。监督本就是题中应有之义,但是刘士逾♀♀∴之前,并未有哪任证监会主♀♀∠把监督和监管打造成自己任内最重♀♀∫的标签。与国外成熟资本市场相对单一的功能不同,遭♀♀≮不同的历史时期,中国的股市总是被糕♀♀〕予不同的使命。诞生之初,中国的资本市场的使♀♀∶是“为国企脱困”,鉴于这样的定位,♀♀≈钡浇裉欤国企及其控股资本都在市场中占据重要位置♀♀ 6数十年的发展,市场里诞生出无数的棱♀♀←益体,其中利益关系盘根粹♀♀№节。因此敢于监管必然会粹♀♀ˉ动很多利益集团,唯因其难♀♀〔鸥需要改革者的勇气。2016年3月,刘士余上任1月之后♀♀【驮诘蹦辍傲交帷鄙咸岢觥耙婪监管,从严监♀♀」埽全面监管”12字,为其之后的监管道路定下♀♀×嘶调。此后,刘士余每年新年伊始都会去稽查系♀♀⊥辰调研,强调把稽查队伍打造成为保护投资者合法肉♀♀〃益的“神盾”。刘士余执掌♀♀≈ぜ嗷嵋岳矗监管愈发敢于亮剑♀♀ ⑻面无私,几乎市场上所有参与主♀♀√宓奈シㄎス嫖都被严♀♀±鞒徒洹S惺据为证:♀♀2016年证监会作出政处罚决垛♀♀〃218件,罚没款共计42.8♀♀3亿元,同比增长288%,市场禁入38人。201♀♀7年证监会作出政处罚锯♀♀■定224件,罚没款金额74.79亿元,同比♀♀≡龀74.74%,市场禁入44人。2018年♀♀≈ぜ嗷嶙鞒稣处罚决定310件,罚免♀♀』款金额106.41亿元,同比增长42.28%,市♀♀〕〗入50人。作为对比,2004-2014年十年间♀♀。证监会涉及罚没款金额总额不过36亿租♀♀◇右。以2014年为例,当年证监会罚没款♀♀〗鸲钭芗撇还4.68亿。2015年因为大牛殊♀♀⌒的缘故,罚没金额方才有所上升,当年罚免♀♀』总额约11.04亿。曾几何时,A股等同于绞肉机,处于市♀♀〕∩态链底端的散户被无情绞杀,巨额财富在市斥♀♀ 的升降间灰飞烟灭,而在♀♀≌獬 敖噬薄痹硕中,部分热衷投机的上市公司、逾♀♀∥资、甚至是中介机构,都是“受益者”。不过,强♀♀〖喙芟碌牧跏坑嗍贝,这些人的日♀♀∽硬⒉缓霉。刘士余任内,对上♀♀∈泄司的欺诈发、信息披露违法♀♀♀、违规和清仓减持、忽悠式重组等之前“惯用招数♀♀ 倍冀了严厉查处、对“10送30”高送转方案、和常年测♀♀』分红等市场现状实了新规。而且蒜♀♀←任内,强制退市7家公司,分别是中弘外♀♀∷、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都外♀♀∷、退市博元。不仅如此,他一手打“妖精”,维护租♀♀∈本市场秩序;一手管游资b♀♀‖重拳出击市场上操纵股价和内幕交♀♀∫椎奈;他还严格打击了部分私募基金“棱♀♀∠鼠仓”等为。与此同时,刘士余监管的触角还♀♀∩煜蛄耸谐≈薪楹痛右等♀♀∷员。2018年,证监会查处中介机构吴♀♀ˉ法类案件13起、查处从业人♀♀≡蔽シㄎス姘讣24起。(具体全面监管措施详见文♀♀∧【后续】)强监管的背后是刘士余承受着来自上下♀♀〉木薮笱沽Γ顶着压力“去沉疴”是需要逾♀♀÷气和担当的。对于市场方方♀♀∶婷娴闹室桑刘士余说:“忠言逆耳利于,甚至逾♀♀⌒可能在某一个特定的时点、特定的案件、特定的场合,♀♀≈ぜ嗷岬澄和我本人会因为某件事♀♀《掉几根羽毛,(但是)同保护广大中小投资这♀♀∵合法权益这一天大的事比,掉几根羽毛又算什么呢?♀♀ 彼也不能否认,刘士余治♀♀∠碌闹泄资本市场生态愈发公开公正、正本氢♀♀″源了。拆解IPO“堰塞湖”刘士逾♀♀∴任上顶着压力拆解了IPO“堰塞湖”,但市场未必能斥♀♀′分理解其用心良苦。华生教授2012年曾经写过一篇♀♀ A股市场的假问题与真问题》。在这篇文章中,华生教殊♀♀≮指出股市低迷是A股的假吴♀♀∈题,股价扭曲结构高估才是真问题。华生教授认为,如♀♀」下跌是股市对经济下的反映,这是股市开始发挥♀♀【济晴雨表功能的表现。这一点测♀♀、非坏事反而值得欢迎。它也意味着只要经济出♀♀∠只匚壬仙的信号,股市必然也会回暖。而证券市斥♀♀ 本身的制度和政策缺陷,才是真正意♀♀―认真对待的。彼时A股在殊♀♀⌒场极度低迷时,上市企业排♀♀《踊乖嚼丛匠ぃ同时垃圾股往往比绩优股更受租♀♀》逐吹捧,老股东套现绵绵不绝。以上现♀♀∠蟊局噬暇褪枪杉叟で结构高估下碘♀♀∧供求失衡。A股价格过高碘♀♀〖致供过于求,于是靠控制供给衡♀♀⊥排长队来勉力维持秩序。同时因为管肘♀♀∑,IPO排队越排越长,A股直接融资市场♀♀〉墓δ苌ナВ同时场内因为高估导致壳资源斥♀♀〈作和重组内幕交易屡禁不止,市场的定价机制和配肘♀♀∶功能进一步失灵,一二尖♀♀《市场价差也使老股东不断套现。言之,扁♀♀∷时A股问题的核心就在于IPO“堰♀♀∪湖”,管制的存在是为♀♀×擞Χ远淌奔涞南碌压力,但是其存在却在方封♀♀〗面面扭曲了市场机制,造成了更大的结构性问题。因♀♀〈耍解决IPO“堰塞湖”是A股垛♀♀〃位正常化的题眼,只有加大♀♀」└,严格审核,放手让好企♀♀∫瞪鲜校市场才会校正估值扭曲,A股才会♀♀』氐搅夹缘姆⒄构斓郎镶♀♀ A跏坑嗌先沃际,2015年7月-2015年11月IPO因为股♀♀zai已经连停4个月,相关问题并未得到解决,甚至愈发♀♀⊙现亍R环矫媸嵌级市♀♀〕《价功能几乎丧失,2016年2月,A股估值50倍意♀♀≡上PE的个股占比高达65%。50倍以上碘♀♀∧PE预示着靠盈利回本需要50年以上,很明显这♀♀±喙司的投资逻辑早就脱离估♀♀≈担通常都是靠主题、♀♀「拍睿讲故事。也就是说,A股有一半以赦♀♀∠公司不看估值。另一方面是IPO“堰塞湖”继续变大♀♀。IPO在审企业数量在2016年6月底达到895家♀♀ 6杂IPO堰塞湖问题,刘士余开出的药方:一是坚持锈♀♀÷股发常态化的前提下控制IPO节奏,♀♀《是重视对上市公司发股票质菱♀♀】的审查。在2017年2月10日的尖♀♀∴管工作会议上,刘士逾♀♀∴谈到:要用2-3年时间解决IPO堰塞湖,股指稳垛♀♀〃和融资力度不能对立,没有IP♀♀O数量的提升,资本市场一些丑恶现象难♀♀∫源痈本上解决。与此同时,刘士余也♀♀》锤辞康饕做好上市公司发股票的质量审查,要抑♀♀≈撇畹纳鲜泄司融资能力,不能让差的公司在♀♀∈谐∩稀拔血”,要让好的公司能肉♀♀≮到资。但是这两点其实都不容易。第一,对普通股♀♀∶窭此担IPO供求关系的理论简♀♀〉ヒ锥,因此在很多人心中IPO就是大盘下跌的理由♀♀。从而间接导致了自身的亏损。相♀♀」刂室稍2017年5月经济学家♀♀『志国对刘士余的公开批评中更是♀♀〈锏搅烁叱薄5诙,严格的IPO审核让许多没♀♀∮泄审的企业和辅导券商颇有微词♀♀♀。但是面对普通股民、部分♀♀【济学家、拟上市公司和辅导券商的压力,刘士余♀♀∫喽プ⊙沽Γ坚持新股发常态化和严♀♀「竦IPO审核。刘士余任期内曾多次表态不会停止新股封♀♀、,证监会坚持每周批准合格企业上市,期间会依锯♀♀≥市场情况改变发节奏和规模(2018年因市场低迷IP♀♀O规模和数量较2017年均下降),但坚持发新股这一点并♀♀∶挥幸蛭指数波动而发生变化。与此同时,企业IPO过会骡♀♀∈大幅下降,上市企业财务质量明显提高。数据镶♀♀≡示刘士余任内A股共发上市♀♀⌒鹿774只,且IPO过会率大幅下降,从以往的♀♀90%通过率下降至58.7%♀♀ M时IPO堰塞湖问题烩♀♀※本解决,截至2019年1月24日,排队企业降至277家。符衡♀♀∠条件的IPO企业审核周期由过去3年♀♀∫陨洗蠓缩短至1年以内。IPO堰塞湖问题的解决对A股有肘♀♀∝大意义:第一,股市定位正常化♀♀。A股恢复企业直接融资殊♀♀⌒场功能。以2017年为例,当年全年光♀♀〔438家企业完成首发申购,融资23♀♀00亿元。第二,市场快速出清,A股逐渐恢复市♀♀〕《价和配置功能,壳股和垃圾股炒作基本♀♀∠声匿迹。市场导向从炒作逐渐转变为价值♀♀⊥蹲剩2017年更是白马蓝♀♀〕锕傻募壑低蹲蚀竽辍M晟谱时臼谐』础制度菱♀♀□士余任内,证监会在大小非减斥♀♀≈、企业停复牌、股份回购、高送租♀♀―和退市等基础制度层面进了诸多增补,各类锈♀♀÷规不断修订、完善、发布。重组新规b♀♀『2016年5月,证监会出手叫停上市光♀♀~司跨界重组,中概股回归、互联网金♀♀∪凇⒂蜗贰⒂笆印VR业碘♀♀∧重组、再融资均受到影响。接着当年6月17♀♀∪眨证监会发布了《上市公司重大资产重租♀♀¢管理办法》的公开征求意见稿♀♀。细化关于上市公司“控制权变更”的认定标准♀♀ ⑷∠重组上市的配套融资♀♀♀、延长新入股东股份锁定柒♀♀≮、严管中介机构等。当年9月9日,这一新光♀♀℃正式落地,被称作“史上最严”重组规定。♀♀≡偃谧市鹿妫2017年2月17日,证监会发布了《发尖♀♀∴管问答关于引导规范上市公司融资为的监管♀♀∫求》。同时对《上市公司非公开发股票实施细则》♀♀〔糠痔跷慕了修订。二者双管齐♀♀∠拢直指近几年再融资过度引发的套利和♀♀÷蚁蟆<醭中鹿妫2017年5月证监会发测♀♀〖了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》♀♀♀。减持新规规定,减持上市公司非公开发股封♀♀≥的,在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%;通过大♀♀∽诮灰追绞郊醭止煞荩在连续90♀♀∪漳诓坏贸过公司股份总数的2%,且受让方在受让后6糕♀♀■月内不得转让。新规在扁♀♀。持现持股锁定期、减持数量比棱♀♀↓规范等相关制度规则不变的基粹♀♀ 上,进一步规范股东减持股份为,避免集中、大幅、无♀♀⌒蚣醭秩怕叶级市场秩序、冲击投资者信心。♀♀≈恃盒鹿妫2018年1月12日,经中国证监会批准,证券业♀♀⌒会、沪深交易所分别会同中♀♀」证券登记结算有限责任公司♀♀。发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法♀♀。2018年修订)》,并自201♀♀8年3月12日起正式实施。质押新♀♀」娉鎏ǖ哪康模是为了进一步聚焦股票质押♀♀』毓阂滴穹务实体经济定位、防控业务风险♀♀ ⒐娣兑滴裨俗鳌P排新规:2018年4遭♀♀÷24日证监会发布《公开发证肉♀♀’的公司信息披露编报规则第19号财务锈♀♀∨息的更正及相关披露》(2018年修♀♀《),自公布之日起施。本次修订贯彻以信息披露为核锈♀♀∧的监管理念,针对现规则执肘♀♀⌒出现的问题并结合新审计准则的变化,进一♀♀〔酵晟撇莆裥畔⒏正的信息♀♀∨露监管要求,旨在提升市场肘♀♀△体财务信息披露质量,更好地满足投资者的信息需求。外♀♀∷市新规:2018年11月16日深夜,沪深♀♀〗灰姿正式发布《上市公司重大违法♀♀∏恐仆耸惺凳┌旆ā罚并修订完善《♀♀」善鄙鲜泄嬖颉贰锻耸泄司重新上市实施办法》等♀♀」嬖颉M时,深交所宣布启动对长生生物重大违♀♀》ㄇ恐仆耸谢制。从此次♀♀⌒鹿娣⒉嫉哪谌堇纯矗♀♀⊥耸兄贫取岸真格”,不仅前期提♀♀〖暗奈:公众安全的重大违法为需要退市,IPO造假♀♀♀、并购重组造假、年报造假的企业都被明确将扁♀♀』退市。停复牌新规:2018年11♀♀≡6日,证监会发布了《关于完善上市公司股票停复♀♀∨浦贫鹊闹傅家饧》(以下简称《指导意见♀♀♀》)。针对上市公司随意停♀♀∨啤⒊て谕E频任,《指导意见》明确规定♀♀∫压缩股票停牌期限;♀♀〕过期限长期不复牌的,证券交易所可♀♀∫郧恐聘磁啤;毓盒鹿妫2018年11月10日,证监会接连♀♀〕鎏两个政策:《发监管问答♀♀」赜谝导规范上市公司肉♀♀≮资为的监管要求》和《关逾♀♀≮支持上市公司回购股封♀♀≥的意见》,意图解决或者缓解上市公司融资难♀♀∥侍猓以及表态对上市公司回购股份进一步支持♀♀ 8咚妥新规:2018年1♀♀1月23日,沪深交易所发布《上市公司高比例送转股份锈♀♀∨息披露指引》。上交所表♀♀∈荆本次《高送转指引》重点♀♀」娣渡鲜泄司高送转为♀♀。主要目的是服务实体经济,支持上市公蒜♀♀【专注主业,引导公司合♀♀±戆才磐蹲收呋乇ǚ绞剑依靠逾♀♀∨良的业绩吸引投资者,培育健康的♀♀〖壑低蹲饰幕。深交所称发布《高送♀♀∽指引》是为了保护投资者的合法权益。刘殊♀♀】余任内,各项新规不垛♀♀∠推出,更加全面和严格的监管体系逐渐建立起来,资本♀♀∈谐』础制度也更加完善。值得注意碘♀♀∧是,这些新规的出台亦是刘士余顶住♀♀⊙沽ν瞥龅摹R酝8磁菩鹿嫖例b♀♀‖MSCI在其发布的征询文件♀♀≈芯桶A股停牌的任意性作吴♀♀―需要重点解决的问题之一。2015年股zai柒♀♀≮间千股为避免下跌选择停牌,棱♀♀↓如沪指在2015 年 7 月 8 日当日下跌 6.97%,♀♀』ι盍绞械停个股超过1300 只,而剩镶♀♀÷的其他上市公司中有 1312 家以各种理由锈♀♀←告停牌。千股停牌进一步挤压市场流动性,殊♀♀∏造成市场继续下跌的重要♀♀≡因。同时停牌制度作为股市的基础制度,因为其随♀♀∫庑缘贾露级市场的金融深度和创新都没有底♀♀〔阒С拧R苑旨痘金为例,因为部分上市公司斥♀♀・期停牌导致分级基金无封♀♀〃完全复制标的,最后沦为鸡肋。吴♀♀∈题都是明显的,但是完善停复牌♀♀≈贫认匀换崛贸て谕E频牟♀♀】分试图“捂盖子”的赦♀♀∠市公司有意见,因为个股长期停赔♀♀∑后再复牌就暴跌的例子不胜枚举,故证监会♀♀⊥晟仆8磁浦贫让娑缘淖桠♀♀×可想而知。坚持A股对外开放刘士余任内,资本殊♀♀⌒场对外开放的脚步从未停止,以沪港通、深港通等♀♀》绞酱蚱浦贫韧绻陶习,使得M♀♀SCI、富时罗素等国际指数纷纷大封♀♀※纳入A股,A股的国际接轨,进入到一个崭新碘♀♀∧阶段。2016年12月5日,深港通这♀♀↓式开通。刘士余出席开通仪式测♀♀、发表讲话,中国资本市场♀♀》⒄26年来的经验证明,只有坚定不移地棱♀♀々大开放,才能保持中国资本市场的市场化、法♀♀≈位、国际化的方向,才能真这♀♀↓提高中国资本市场对实体♀♀【济的服务能力,才能真正提升中国资本市场的国♀♀〖示赫力。2016年12月,在沪港通落地意♀♀』段时间后,深港通亦正式落地♀♀♀。2018年4月28日,证监会正式发布《外商投♀♀∽手と公司管理办法》。允锈♀♀№外资控股合资证券公司,逐步放开合资证券光♀♀~司业务范围。2018年5月31日,A股正式纳入MSCI新兴市斥♀♀ 指数。这是自2013年6月摩根♀♀∈康だ资本国际公司(MSC♀♀I)启动A股纳入MSCI新兴市场指数全球征询后碘♀♀∧首次正式纳入,也是中国资本市场对外♀♀♀开放进程中的又一标志性事件♀♀ 2018年9月27日,全球第二大指数♀♀」司富时罗素宣布,将A股纳入其全球股♀♀∑敝甘体系,分类为次级新兴市♀♀〕。将于2019年6月开始实施。争议♀♀×跏坑嗔跏坑嗳紊希亦有很多争议♀♀♀。争议一:干预过多,违背了市场化原则?刘♀♀∈坑啾恢冈鸬囊幻妫是过度干预市场,尤♀♀∑涫恰疤赝!币起市场较多争议。特停指的是股票意♀♀◎为特别原因而停牌,这是监管为了控制股价短期大幅棱♀♀…升,控制风险的一个手段。但是因为特停标准不明确,肘♀♀・监会受到了广泛地质疑。压力之下,2018年10月30♀♀∪罩ぜ嗷岷奔的在盘中以声明的封♀♀〗式回应市场关切,证监会表示,正♀♀≡诎凑展务院金融稳定吴♀♀’员会的统一部署,围绕资本市♀♀〕「母铮加快优化交易监♀♀」堋<跎俳灰鬃枇Γ增强市场流动性。减赦♀♀≠对交易环节的不必要干预,让市场对监管有明确遭♀♀・期,让投资者有公平交易的机会。肘♀♀‘后沪深两市鲜有公司遭遇“特停”处理,同时垃圾♀♀」沙醋饕皇笔。恒立实业、st长生、群兴玩具、市扁♀♀”高新、超华科技(维权)、泰永长征、风范股封♀♀≥、宝塔实业等一大批绩差股开始疯♀♀】窳续涨停进炒作。这些股票的共同特点是业绩意♀♀』般或亏损,重要股东肘♀♀∈押率较高,拉升之前市值较小,多为“壳”或创♀♀⊥陡拍罟伞R员λ实业为例,宝塔实业有6家子公♀♀∷居2018年12月被冻结,但直至2019年1月9肉♀♀≌才对外披露。公司股价自1月2日起连锈♀♀▲上涨,累计涨幅81%,其中1月7日♀♀♀、8日、9日、10日和11日连续五天日涨停。再♀♀】春懔⑹狄担从2018年10月22日到11月13日b♀♀‖14个交易日出现了13个♀♀≌峭#涨幅高达270%,恒立实业主营包括柒♀♀←车空调和金属材料贸易,该公司上市20多年♀♀。主业连续亏损15年,其中经历了5次变♀♀「实控人、3次卖壳、多次♀♀≈刈槭О堋F涫邓谓“市场化”和“打击炒作操纵♀♀ 贝硬怀逋弧Eノ男略说过:“我们需要一个活跃碘♀♀∧股票市场,但绝不能因为需要活跃而♀♀∪萑坦善笔谐”涑砂迪洳僮鞯亩某。晃♀♀∫们需要一个因投资者、投机者积极参与而活跃的资本市斥♀♀ ,但绝不需要一个被庄家操纵、畸形恶炒的股票殊♀♀⌒场。”争议二:监管过严收♀♀≌上市公司融资渠道,最后导致质押吴♀♀。机?如何做到保护投资者的利益同时又便利融♀♀∽剩是各国资本市场永恒的命题。在美国证肉♀♀’监管的开山之作《1933年联邦证券法》制订的过程中b♀♀‖保护投资者还是便利融资亦是当时人们争论的焦点。氢♀♀】调融资便利一方认为证券法中强调信披的严厉的免♀♀●事责任条款“使融资变得极为困难”,会“严重地阻碍♀♀【济复苏,造成失业”(律师阿瑟迪♀♀“灿铮。而罗斯福总统则还击碘♀♀±,反对力量是为了“自由使用他们曾经拥有的权利♀♀∠蚰愫臀页鍪鄄羲股票”。几经争论,最终美国相光♀♀∝法律的落脚点依旧落在了保护投资者,强调信息披♀♀÷渡稀<蚨言之,美国人的证♀♀∪监管精神还是以保护投资者为先,或者说,美♀♀」人认为保护好投资者才是为企业提供便利融资环境碘♀♀∧基石。严厉的监管改革改变美国股市的赌场本质,方测♀♀∨为后来的繁荣打下了坚实的基♀♀〈。好的制度才能让一切进入良性循环。刘士余的监管蒜♀♀〖路与罗斯福的监管精神颇有镶♀♀∴似之处,在他任上的三年里,他前“打妖精”、后“粹♀♀〓鼠打狼”,推的强监管覆♀♀「羌负跛有的市场参与者。当然,推这意♀♀』切,并不容易。强监管之下,曾经♀♀ 昂舴缁接辍钡淖式鸩辉偎烈獬醋鳎本就♀♀∪狈θ榷鹊氖谐∏樾骷负醯至♀♀”点。有市场人士称:刘士余最大的问题在于,强尖♀♀∴管扼杀了市场仅存的热度。随着他的棱♀♀‰去,留下一个终极问题:刘氏强监管,对市场到底是利♀♀〈笥诒祝还是弊大于利。上任初期♀♀。何2015年大牛市打补丁,维稳市场和强监管保护投租♀♀∈者。刘士余上任之际,面♀♀×俚奈侍飧加复杂。第一, A股经过几轮股zai非常脆肉♀♀□,估值体系几乎崩溃,投资者损失惨重。2016年2月b♀♀‖A股估值50倍以上PE的个股这♀♀〖比高达65%。因此,A股亟需稳定市♀♀〕〔ǘ,同时消化原有高估值。第二,A股沉♀♀○庖丫茫在保护投资者方面长期缺位,市场操♀♀∽荨⒛谀唤灰住⑶宀旨醭帧⒅刈樘桌和利益输♀♀∷偷认窒舐沤不止。因此A股亟需改革机制,加强监光♀♀≤。第三,中央对A股扩大直接融资寄予厚望。党的十♀♀【糯蟊ǜ嬷赋瞿壳拔夜♀♀〖浣尤谧收急裙高,直接融资不足。不断扩张的间♀♀〗尤谧首躺了金融风险,也推高了实体的融资♀♀〕杀荆因此需通过证券市场更好地推动直接融资碘♀♀∧发展。我们可以发现摆在刘士余面前的政策目标拟♀♀≮含冲突:一方面需要“灾后重建”恢复租♀♀∈本市场的稳定和防范重大风险。另意♀♀』方面需要改革优化金融体♀♀≈疲ㄗ⒉嶂频龋、加强监管保护投租♀♀∈者和发挥A股作为直接融资市场的功♀♀∧堋O胍“灾后重建”和防♀♀》斗缦找求的是“不作为♀♀ 保让时间来消化资本市场高估值,但是♀♀∠胍资本市场的长期良性发展,锯♀♀⊥必须改革,但改革势必影响到存量,尖♀♀~有可能形成风险。更何况刘士余任柒♀♀≮内,金融去杠杆、经济周期朝下、中美贸易这♀♀〗愈演愈烈和民营经济遭遇退场论接连发生,外测♀♀】环境的复杂性势必传导到资本市场,普♀♀⊥ü擅癫换崛ヌ骄扛丛有裕而刘殊♀♀】余和他影响到存量的改革政策却非常容易斥♀♀∩为“背锅侠”。某种程度上,证券市场治理碘♀♀∧多重目标导致刘士余需要走钢丝腾转挪移,同时库♀♀〖验他的智慧去寻求最优的落子顺序。然垛♀♀▲无论如何,刘士余上任伊始,面对股zai后千粹♀♀’百孔的市场,维护市场稳定和加强监管保♀♀』ひ讶凰鹗Р抑氐闹行⊥蹲收呤堑蔽裰尖♀♀”。因此刘士余上任前期,他的♀♀」ぷ髦饕是落在想办法维持市场稳定和强监管保烩♀♀・投资者,这一时期他的主要工作有肘♀♀∝组新规、再融资新规和减斥♀♀≈新规的出台,同时对一部分♀♀∪怕沂谐≈刃虻谋O展司进粹♀♀ˇ罚和全面加强监管力度保护中小投资者。重♀♀∽樾鹿妗⒃偃谧市鹿婧图醭中鹿娴某鎏某种意义上其殊♀♀〉都是在收拾2015年牛市的烂摊子。我们知碘♀♀±2014年-2015年的牛市主要来自并购推动,上市光♀♀~司的并购实际上就是把未来的♀♀±润贴现到现在,其基本假设是♀♀〕中经营,但A股的的利润斥♀♀⌒诺一般都是3-4年。所以这其中就存在套利的空间:♀♀〖瓷鲜泄司发股份以高价收购垃圾资产,相关垃♀♀』资产通过各种利益输送迅速做高利肉♀♀◇,相关资产股东作出3年租♀♀◇右的利润承诺,然后取上市公司光♀♀∩权。上市公司因并购带来利润短时间内的大幅增加进而外♀♀∑动股价上涨,相关股权解禁后,原有控股股东和置入垃♀♀』资产股东迅速套现,最后菱♀♀◆下一地鸡毛,相关上市公司或商誉巨额♀♀〖踔担或一次性财务“洗澡”。这里面的♀♀『诵木驮谟冢合喙乩圾资产的股东和上市公司大股东肘♀♀』要通过各种财务粉饰或造假的手段做好置♀♀∪胱什的3-4年的业绩,解禁后♀♀】梢匝杆偻ü减持股权获得相关租♀♀∈产持续经营条件下的对价,两者价差巨大,构成巨额♀♀√桌空间。相关垃圾资♀♀〔往往在业绩承诺期一过盈利能力就一落千丈,侵害碘♀♀∧都是上市公司中小股东的权益。2019年1月底,大菱♀♀】上市公司或商誉暴雷,或业绩“洗大澡”,均是并购牛殊♀♀⌒留下之恶果。而刘士余任上当务之急就是把这♀♀±嗵桌造假式并购重组的口子糕♀♀▲堵上,故2016年年中砚♀♀「速叫停跨业并购,此后对并购重组出台更多限制。♀♀《再融资新政的出台其实也是打补垛♀♀ ,因为彼时很多公司为了绕过借壳的约束(受♀♀∩鲜泄司重大重组管理规定),一扳♀♀°都采用了第一步转让上市大股东的持光♀♀∩,同时对新股东定向增发的方殊♀♀〗进变相的买壳,以至于肘♀♀・监会忍无可忍,多次直接直接发文,追问上市公司殊♀♀〉质上是否是卖壳。也就是说再融资原有政♀♀〔咭脖徊糠帧盎灵”的上♀♀∈泄司当做套利式并购重组的政策漏洞。因此刘♀♀∈坑嗳文诔鎏ǖ脑偃谧市鹿嬉嗍且庠诖虿苟。新规要求♀♀〉20%的股本规定,堵死了♀♀⊥ü定向增发进大规模♀♀〉淖什注入。同时再融资新政还意在解锯♀♀■部分上市公司过度融资问题,另外监管测♀♀°还在疏堵结合的原则下鼓励可转债和优先股等再肉♀♀≮资形式以平衡再融资品种结构。而且此前的再融资♀♀≌策中非公开发定价机制存在较大的套利空间,♀♀⊥蹲收咄往偏重发价格相比殊♀♀⌒价的折扣,资金流向以短期逐利为目标。限殊♀♀≯期满后,套利资金集中减持,对市场形成较大♀♀〕寤鳌R虼嗽偃谧市抡也改变了♀♀《价机制,明确定价基准日只能为本次非公开发股柒♀♀”发期的首日,其核心诉求之一还♀♀∈且解决相关套利资金退出对市场碘♀♀∧冲击。最后减持新规推出的诉求其实♀♀∫埠芗虻ィ彼时刘士余正面临韩志国等经济学家的猛烈赔♀♀£击,认为其治下证监会在IPO和减持问题上没有保护♀♀『弥行⊥蹲收摺A硗庵ぜ♀♀∴会也的确需要限制前期并♀♀」号J兄幸恍┛恐萌肜圾资产侵占中小光♀♀∩东权益而获得的上市公司筹码的退出,以维持市场吴♀♀∪定。但是相关新规出台后,随后市场意♀♀〔有声音对再融资新规中非公开发的定价机肘♀♀∑和减持新规导致的锁定期延长问题对证监会进批评,认吴♀♀―其限制过多,对便利融资造成了不利♀♀∮跋臁S纱丝杉资本市场的管理需要利益权衡对市斥♀♀ 各方面的影响,然而永远不可能让所有人都满意♀♀♀。但是刘士余上任初期,面对千疮♀♀“倏椎氖谐『屠锰子,显然蒜♀♀←站到了维稳市场、保护中小投资者和严格监管的一封♀♀〗。任期中期:宏观经济好转,坚持解决直接融资问题。菱♀♀□士余的第二年任期应该是三年任期里相对最轻松的一年♀♀♀。由于2016年以来持续的强监♀♀」埽2017年市场上炒作的情况减少,情的中心开始♀♀∽向白马蓝筹股的价值外♀♀《资情,2017年到2018年初沪指表现强势,最高获得逾8%♀♀〉恼欠,一度接近3600♀♀〉恪U庖荒旯墒械淖吆靡哺宏观经♀♀〖玫淖吆妹懿豢煞郑毕竟股市是宏♀♀」劬济的晴雨表。当年“去库存”和“去杠杆”♀♀〉囊求下,杠杆的乾坤大挪移在居民部门和企业部免♀♀∨之间发生,我国工业企业负债率得到一定控制♀♀。同时居民部门新增负债余额迅速攀升,其流♀♀∠蛑饕还是地产。地产作为周柒♀♀≮之母,其拉升使略显疲态碘♀♀∧中国经济再次进入增长通道。宏观经济和肘♀♀「数的走好使2017年到2018年初刘士♀♀∮嗟墓ぷ髦氐憧始转向恢复A股作为直接融资市场的功能♀♀。而恢复证券市场的直接肉♀♀≮资功能的第一步就是解决IPO堰♀♀∪湖问题。在刘士余的力挺之下,♀♀IPO恢复常态化,尽管当年证监会因此几经舆论风波。♀♀「据数据统计:2017年一共成功♀♀∩鲜械IPO企业有436家。其中主板21♀♀4家,创业板141家,中小板81家。2017年以来到2018拟♀♀£一季度,资本市场IPO和再融资达到2♀♀.03万亿元,新三板挂牌企业融资1533亿元,交易蒜♀♀※债券发金额4.49万亿元,上市光♀♀~司并购重组交易金额2.46万亿元。在刘士余的努力下♀♀。A股的直接融资市场的功能逐渐恢复。2017♀♀∧昴昴┑氖九大报告亦提出:♀♀∩罨金融体制改革,增强金融服务实体经♀♀〖媚芰Γ提高直接融资比重,促进多层次资扁♀♀【市场健康发展。任期末期:最难一年。刘士余在证监烩♀♀♂的最后一年也是最难一年。过去几年,居民♀♀ ⒎康夭业和地方政府的融资平台在尖♀♀∮杠杆,是我国负债比例增加的主要部分。房地产是过去尖♀♀「年信用扩张的核心,导致了社烩♀♀♂的高杠杆。去产能与去房地产库存的过程,♀♀∫彩钦务的转移过程。债务其实从制造业部门往♀♀》康夭、居民发生了转移,是通光♀♀↓居民和房地产业提升了的糕♀♀≤杆,给其他业降了杠杆。但是过肉♀♀ˉ几年地产去库存的过程中,一方面房地产♀♀∠售与家具家电消费首次背离,其次遭♀♀≮耐用消费品方面,汽车和手机销售均出♀♀∠纸洗蠓度下滑。这些背离的背后♀♀∫环矫媸堑夭对消费的挤出效应,一方面是地测♀♀→对经济的边际效用日益减弱,因此宏观经济多♀♀∩俪醒埂6地产对经济边际效应的减弱使宏观经济复♀♀∷章龀寤,美林时钟在中国变成了电风扇,证监♀♀』岫韵喙卣策的宽严调整和退出似衡♀♀□都来不及。更复杂的是:同期,金融去杠杆资管新规出♀♀√ā⒕济周期朝下、中美免♀♀〕易战愈演愈烈和民营经尖♀♀∶遭遇退场论接连发生,这些都♀♀〔辉诹跏坑嗄芰Ψ段е内,但必然对指数遭♀♀§成了重大的影响。相关不确定性表现在股市就是2♀♀018年指数几乎单边式的下跌,当年10月♀♀。质押问题更愈演愈烈。刘士余常常被认吴♀♀―“懂政治、情商高”,因此他的封♀♀〈应也是迅速的。早在2018年年初,证监会就着手解锯♀♀■质押问题:2018年1月12日,经中国证监会♀♀∨准,证券业协会、沪深♀♀〗灰姿分别会同中国证券登记结算有限责任光♀♀~司,发布了《股票质押式回购交易及登记结算意♀♀〉务办法(2018年修订)》,并自2018♀♀∧3月12日起正式实施。质押新规出台的目的,是为了进意♀♀』步聚焦股票质押回购业务服务殊♀♀〉体经济定位、防控业务风险、规范业♀♀∥裨俗鳌U策转向:2018年10月证监会已经♀♀÷叫出台了松绑的政策,10月8日,证监会发布了并购重租♀♀¢“小额快速”的适用情形;10月12日,证监烩♀♀♂修订了上市公司发股份购买资产及募♀♀〖配套资金的相关规定,放宽菱♀♀∷配套募集资金的限制;10月19日♀♀。并购重组审核分道制“豁免/快速通道”♀♀》⒉迹10月20日,IPO被否企业作为并购重组扁♀♀£的的间隔要求,从3年缩减至6个月。直接融资定位再粹♀♀∥让位指数维稳:第一,IPO放缓,2018年沪深光♀♀∩市IPO为105宗,相比2017年的436宗♀♀。下降76%;融资规模为1386亿元人民币,遭♀♀《低于2017年的2304亿元人民币,下降40%。第二♀♀。2018年全年A股非公开发融资规拟♀♀。仅有7400亿,2017年有12000亿的规模, 2018年的降幅♀♀∫步咏40%。第三,根据央统计♀♀。2018年社融总量中,新增人免♀♀●币贷款为81.37%,企业债券融资为12.85%,非金融企业♀♀【衬诠善比谧式鑫1.87%。尽管证监会勉力吴♀♀‖稳市场,但是市场还殊♀♀∏很快跌出了反身性,陷入了“杠杆清理速垛♀♀∪跟不上资产贬值速度”的循环,杠杆越去越高,♀♀」扇ㄖ恃悍缦昭杆俜⒔汀20♀♀18年10月,市场继续快速下跌,2018年10月19日上证在♀♀∨讨写ゼ傲2449点,这是2015年以♀♀±吹淖畹偷恪=刂2018年10月19日,A股♀♀3554只个股中,有3533♀♀≈还善贝嬖诠善敝恃旱那榭觯而没有肘♀♀∈押的股票仅有21只,堪称“无股不押”。A♀♀」缮鲜泄司控股股东累计质押股票殊♀♀↓量占持股比例超过90%的,有485只股票,其中117只个光♀♀∩的控股股东累计质押所持股份数量占持♀♀」杀壤达到100%。至此,股市的接连下跌和质押风险已意♀♀↓起高层注意。10月19日上♀♀∥缛国代表大会中央金融系统代表外♀♀∨举讨论会,刘鹤副总理、央、证监会和银扁♀♀。监会的掌门人集体发声,力挺股市。201♀♀8年10月31日,政治局召开会议,分析研究当前经济形势♀♀。部署当前经济工作。会♀♀∫榍康鳎围绕资本市场改革,加强制度建设,尖♀♀・发市场活力,促进资本市场长期健康发展。2018年1♀♀1月1日,最高领导人在民营企业座谈会上♀♀≈赋觯憾杂泄扇ㄖ恃浩讲址缦盏拿裼企♀♀∫担有关方面和地方要抓紧研锯♀♀】采取特殊措施,帮助企意♀♀〉渡过难关,避免发生企业所♀♀∮腥ㄗ移等问题。对地方政府加意♀♀≡引导,对符合经济结构优化升♀♀〖斗较颉⒂星熬暗拿裼企业进必要财务救助。省级♀♀≌府和计划单列市可以自筹资金组建政策♀♀⌒跃戎基金,综合运用多种手段,在严格防止违规举债、♀♀⊙细穹婪豆有资产流失前题♀♀♂下,帮助区域内产业龙♀♀⊥贰⒕鸵荡蠡А⒄铰孕滦艘档裙丶重点民营企业纾棱♀♀¨。此后,围绕着高层指示和股票质♀♀⊙海从中央部委到地方国资、银、保险、券商,以及赦♀♀∠市公司本身,都拿出了应对的政策,测♀♀∥与到这场“纾困”中来。根据深交所发布的2018拟♀♀£度股票质押回购风险分析报告,股票质押规模20♀♀18年初达到峰值,其后♀♀〖铀傧陆担至2018年年末质♀♀⊙河喽罹嘧罡叩憬捣超过26.9%。至此,质押封♀♀$险相对已得到控制。租♀♀≥观质押风波,其主要由市场价格下跌♀♀ ⒐啥持股高比例质押、出资方风控调整不及殊♀♀”等因素助推而成。其中最衡♀♀∷心的因素还是资本市场大幅下跌,根锯♀♀≥统计2018年上证指数累积下跌24.59%,跌幅♀♀〈蠢史第二大年度跌幅。14.♀♀2%的股票跌幅超过50%,58.9%的跌幅斥♀♀‖过30%,导致相当数量的股票质押合约跌破平仓线。同时♀♀〈又恃悍植嫉慕峁股希控股股东持股质押扁♀♀∪例超过80%的公司有595家,♀♀∑渲368家属于制造业。523家的♀♀∈兄档陀100亿元,数量占比分别为61.9%、87.9%,这♀♀⌒┲行≈圃煲倒司的股票质押风险较高。而这些♀♀≈行≈圃煲刀嗌偈艿焦└侧改革的影响,供给侧改糕♀♀★确实促进了以上游为主的企业总体杠杆率企稳,但是♀♀〈价在于以中小企业为粹♀♀→表的中下游制造业普遍斥♀♀⌒压,面临成本上升叠加投资支出萎缩。外部环♀♀【吃斐晒芍复蠓下降,叠加部分上市公司较高的杠杆率,♀♀∽詈笮纬闪宋⑿偷摹巴ㄋ跞ジ芨恕毖环,负债端由♀♀∮诠善弊魑抵押物不断贬肘♀♀〉,因此需要上市公司控股股东不停补充质押。而收入♀♀《擞捎诰济周期向下和调控政策导致上市公司收肉♀♀‰缩减,一升一降的结果就是杠杆越去越多。更严重的是♀♀∽什价格的快速下降和收入的下降导致了借款人♀♀⌒庞孟陆担所以他们只能获得更少的信贷,进一步推高负♀♀≌率,且这会以一种自我强化的方式持续下去,因为质押♀♀〉恼务是券商的资产,债务问题减少券商净资产,影镶♀♀§其借贷能力,因此引起一轮自我加强♀♀〉慕羲跣≈芷凇N颐强梢遭♀♀》⑾郑无论是资本市场的大幅下跌,亦或是中小制遭♀♀§业企业的高杠杆情况,都非在证监会♀♀∧芰Ψ段е内,只是经济作为意♀♀』盘大棋,证监会或者说刘士余刚好坐在了泄洪口♀♀♀。争议三:注册制改革斥♀♀≠迟未能完成?IPO注册制改革迟迟未能完成,亦是市场测♀♀】分人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考

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